方正證券發布研究報告稱，景區有強地域依賴性且點位單一，消費局限為線下場景，在疫情期間受損嚴重。2020Q1以來，景區板塊收入處于30-70億區間內，而19年各季度收入處于110-170億區間，多數財期景區板塊整體虧損。2023年以來，文旅行業復蘇勢頭顯著且持續，截至2023Q1景區板塊總營收50億元、同比+67.6%、較2019年同期恢復度44.9%，凈利潤3億元、同比+129.0%、較2019年同期恢復度37.1%。

▍方正證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

疫情期間景區板塊受損嚴重，23年客流恢復景氣上行。

景區有強地域依賴性且點位單一，消費局限為線下場景，在疫情期間受損嚴重。2020Q1以來，景區板塊收入處于30-70億區間內，而19年各季度收入處于110-170億區間，多數財期景區板塊整體虧損。

2023年以來，文旅行業復蘇勢頭顯著且持續，截至2023Q1景區板塊總營收50億元、同比+67.6%、較2019年同期恢復度44.9%，凈利潤3億元、同比+129.0%、較2019年同期恢復度37.1%。

出游熱情高漲但更重視性價比，細分旅游趨勢火爆。

1)就行業整體而言，居民出游消費意愿較強、回補性出游需求旺盛，但出游行為具備較明顯的預算約束，旅游消費分層顯著，大眾旅游度性價比的重視程度提高。

2)就細分趨勢來看，自然景區熱度更高，具備自然資源稟賦和文化價值的景點大受歡迎;同時，冬奧會孕育出的冰雪旅游異軍突起、疫情催化的周邊游持續培育、長期存在的親子游趨勢延續，專注于以上需求的部分景區受益度更高。

建議關注項目改造、交通改善、避暑及親子屬性、國企改革4條主線。

1)有項目改造及擴容的自然景區，自然景區疫情期間供需受限，疫后回補性需求旺盛;2)有交通邊際改善的景區，交通條件具備后天改善空間，影響著游客行程規劃及游玩體驗，為景區重要變量;

3)有避暑及親子屬性的景區，厄爾尼諾下多省市連續高溫，“降溫”景區及項目熱度攀升;4)有國企改革、降本增效可能的景區，國企改革更突出市場化運營，景區公司持續優化成本費用、提升運營效率。

建議關注：

1)長白山（603099）(603099.SH)：長白山機場擴建、敦白高鐵開通，交通的邊際改善帶來，預計2025年沈白高鐵通車;

2)天目湖（603136）(603136.SH)：山水竹林的避暑屬性較強，地處長三角黃金區位，短途休閑度假需求仍有支撐;

3)峨眉山A(000888.SZ)：為不可多得的集避暑、親子、研學、宗教于一體的自然景區，金頂索道改造后實際運力預期提升110%、景區承載量上探;

4)黃山旅游（600054）(600054.SH)：具備得天獨厚自然資源，未來黃山東大門索道投入運營及黃山東部的開發或吸引更多客流;

5)麗江股份（002033）(002033.SZ)：2022年11月麗江軌道交通一號線通車，連接麗江游客集散中心與玉龍雪山甘海子，麗江機場第三期改擴建項目持續推進中。

風險提示：

居民消費力恢復不及預期風險，景區新項目建設不及預期風險，景區周邊交通改善建設不及預期風險。