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無論是A股亦或是港股，企業分拆上市的熱潮日漸升溫。而這一現象背后的根本原因在于以下兩個方面，其一是黨的二十大報告提出了健全資本市場功能，提高直接融資比重的目標，這對企業分拆上市有明顯的促進作用。其二是企業分拆上市有助于釋放相關業務的潛在價值，同時強化融資功能和拓寬融資渠道，這有助于企業未來業務更加聚焦，且提升價值。

由于港股上市監管規則清晰可預見性強，因此港股便成為了大部分企業分拆上市的首選。但香港聯交所制定的《上市規則》同樣對上市公司分拆子公司上市進行了明確嚴格的規定，需滿足多方面的要求，比如上市母公司經拆分后剩余業務必須有持續發展能力而且其盈利指標必須滿足最低市值測試，上市母公司與新公司分別保留的業務予以清楚劃分，新公司業務應能獨立于上市母公司，具有獨立性等等。

從對上述相關要求的研讀能得出的結論是，分拆企業占母公司收入的比例并未有明確限制，因此只要符合母公司剩余業務足夠運行并具有獨立性，那么即使分拆企業收入占比高達90%，也不會影響分拆企業的正常上市，比如早些年大新金融(00440)分拆大新銀行(02356)獨立上市。 而與所謂“重復上市”不同，“重復上市”是分拆上市中被聯交所否決次數較多的例子，在這樣的分拆企業和母公司中，業務體系、客戶群體有較大程度的重疊，業務模式接近，難以區分業務的獨立性。

縱觀過往的分拆上市案例，物管企業從房地產公司的分拆占據了較大一部分，在物管分拆上市的產業浪潮下，在港上市的物管企業數量大幅飆升，僅用兩三年時間，目前港股已有50家內地物管企業，包括碧桂園服務(06098)、萬物云(02602)、融創服務(01516)等在內的龍頭物管企業均是由關聯的地產公司分拆而出。

從結果來看，此次的物管企業分拆上市熱潮無疑是起到了顯著的積極作用，從行業層面看，這加快了我國整個物管產業的高質量發展，可讓住戶享受更優質專業的物管服務;從企業層面看，這符合市場價值邏輯，助力公司價值重估。

而釋放分拆業務的潛在價值，實現股東利益的最大化是企業分拆業務上市的核心動力之一，這也是資本市場常用的有效手段。資本市場對資產的定價很多時候是有偏差的，當一個新興業務在固有的業務體系內時，這個新興業務的估值往往與原有業務的估值相近，但一旦對新興業務進行分拆，容易被市場和投資者深度解讀，估值有可能實現數倍的增長。

在近三年的約40家香港上市公司拆分子公司上市的案例中，被拆分公司的首發市盈率是母企市盈率的3-5倍或以上的企業并不在少數。而在分拆上市最為成功的案例中，碧桂園服務(06098)必有一席之地。

碧桂園服務于2018年6月在港股上市，彼時其PE高達52倍，而同期母公司的估值約為10倍左右。成功在港上市后，碧桂園服務品牌知名度進一步提升，且所募集資金的使用進一步加快了公司發展，因此在上市后的三年內，其業務發展一路高歌猛進，帶領公司股價實現了三年10倍的超額收益，成為了房地產行業物管企業分拆上市的典范。即使目前物管行業受房地產市場的拖累發展有所放緩，但碧桂園服務仍有13倍的靜態市盈率，仍是母公司估值的近4倍左右。

若是總結類似碧桂園服務這種拆分大獲成功，能為投資者帶來超額收益的分拆案例，可發現它們都有以下幾個共同特征，其一是母公司的估值相對較低，一般為10倍PE以下，且越低越有潛力;其二是分拆企業有穩健基本面，業績穩中向好，有巨大市場成長空間;其三是分拆企業已是行業龍頭，這樣上市之后將會對公司品牌以及資金有較大程度的提升，可助力公司發揮領先優勢持續高成長從而帶動股價大幅上行。

盤點今年分拆上市的企業中，由中國水務(00855)分拆的銀龍供水基本滿足上述三點，至于銀龍供水能否復制碧桂園服務成為成功的分拆案例，那就只能拭目以待了。