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（編輯 楊一駿）近日，招銀理財旗下的明星產品睿遠穩進價值精選一年持有在規模達到100億元后宣布啟動限購。招銀理財稱，此舉是一個深思熟慮、提前布局后做出的理性選擇。盡管理財機構較為理性，但從歷史來看，7月理財規模將出現季節性回升，形成債市增配力量。今年7月首周，銀行理財存量規模相較上季末回升8000多億元。機構稱，往年7月理財規模增量的平均水平在1.5萬億附近，7月可以重點關注銀行理財資金進場對短期限二永債和同業存單的估值影響。明星產品規模破百億，理財公司啟動限購據悉，招銀理財睿遠穩進價值精選一年持有是一只R3風險的固收+銀行理財產品，成立于去年7月，歷經2022年下半年債市回調，其規模從0.44億元逆襲至100億元。截至上半年末，該產品今年以來年化收益率5.10%，超出業績比較基準1.66%，超二級債基1.10%。睿遠穩進價值精選一年持有實為招銀理財旗下的一款明星產品。招銀理財7月5日宣布，睿遠穩進價值精選一年持有產品規模突破100億元，該產品將啟動限額流程，每個交易日開放額度0.3億元。此時，距離該產品成立滿1年還有7天。上半年債市走牛推動銀行固收理財規模與業績修復，且季末理財贖回壓力較大的時點已過，招銀理財在此刻啟動明星產品的限購令投資者頗感意外。對此，招銀理財稱，限額是一個深思熟慮、提前布局后做出的理性選擇，目的是為了保持好用戶投資體驗。主動限購明星產品，可以視為繼推出“不賺錢不收管理費”的產品后，招銀理財又立足客戶利益做出的舉措。7月首周理財規模回升8000億元盡管理財機構保持了理性，但銀行理財規模的回升確是實實在在的。根據廣發固收首席劉郁的數據，7月首周，銀行理財存量規模相較季末（6月30日）回升8134億元至26.59萬億元，其中理財子規模較上周五增長7891億元至25.79萬億元。二者的回升幅度與6月最后一周的下降幅度基本在同一量級，6月最后一周理財整體規模下降8734億元，理財子規模下降8662億元。中金固收分析師王海波指出，從歷史情況來看，每年的7月份理財規模較同年6月份都會出現較為明顯回升。季末回表因素消失之后，7月份理財規模或重歸增長。同時，銀行理財周度新發規模小幅回暖。7月第一周，新發產品數量較上周下降6只至604只，不過單只募集規模則顯著上升至3.17億元（6月均值僅為1.79萬元）。劉郁預計，7月第一周，募集規模或達1917億元（4月第1周為1556億元），為二季度以來最高值，接近春節后首周的年度最高值2052億元。圖：銀行理財新發產品周度募集規模估算（資料來源：廣發固收，整理）另外，盡管6月理財凈值出現小幅波動，但總體保持平穩，理財破凈率下降的趨勢不變。根據華安固收首席顏子琦的數據，截至6月30日，銀行理財破凈率為2.31%，較5月下降9bp。7月迎理財配債大月，或帶來1.5萬億增量增金無論今年7月理財機構的配置意愿如何，國盛固收首席楊業偉認為，從2021年和2022年7月的情況來看，理財規模的季節性回升將形成債市增配力量。2021年和2022年7月，理財規模分別增加1.8萬億和1.5萬億，如果今年增幅與過去兩年相同，7月理財規模可能增加1.5-2萬億左右。產品增加不僅在現金管理類，固收類也會有明顯增加。過去兩年，7 月現金管理類分別增加9172和5948億元，固收類也分別有7211和9005億元的增量。隨著資金轉回理財以及債市走強，7月短債和中長債的配置力量都有望增強。 圖：理財產品月度規模變化（資料來源：國盛固收，整理）華創固收首席分析師周冠南也認為，跨季后的7月份類似于4月，存款資金回流疊加渠道營銷發力，銀行理財往往會進入規模快速增長的窗口，往年7月規模增量的平均水平在1.5萬億附近。債券配置方面，外匯交易中心數據顯示7月銀行理財在二級市場的凈買入量通常較6月大幅反彈，日均買入量中樞有望回升至200億附近。從2023年上半年的二級凈買賣數據看，銀行理財主要配置信用債，其次是同業存單，利率債規模偏小。分期限來看，上半年銀行理財主要配置1年期以下的短端品種，包括同業存單、短融、二永債和政金債等，理財對二永債 “賣長買短”的特征顯著，1年以內品種為凈買入，1年以上多為凈賣出。周冠南認為，由于銀行理財資金的體量較大、產品對流動性要求較高、配債偏好短期化的特性，在短期限品種的細分市場上理財資金的定價權較高，尤其是1年期以內的二永債，2023年以來銀行理財累計凈買入量要顯著超過其余機構。7月可以重點關注銀行理財資金進場對短期限二永債和同業存單的估值影響。一方面，由于銀行理財對短期限二永債的定價權較為集中，資金進場可能會帶來利差壓縮機會；另一方面，目前同業存單仍是銀行理財的主要重倉品種，理財加碼配置的情況下存單收益率易下難上，或存在“補漲”機會。